锐捷网络：行业赛道前景广阔 敏锐快捷抢占先机

近年来，随着“数字中国”和“新基建”战略的持续推进，国内数字经济规模持续扩大，对ICT基础设施的需求加速增长，网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的市场规模快速提升。作为ICT及云计算基础设施龙头企业，锐捷网络股份有限公司（以下简称“锐捷网络”）抓住行业发展机遇，实现业务规模快速提升。

在业绩上，锐捷网络营收净利润保持上涨态势，近三年营收CAGR高于行业均值，成长性优异。同时，锐捷网络扣非ROE“领跑”同行，盈利能力突出。锐捷网络敏锐把握应用趋势，凭借深厚的自主研发实力敏锐捕捉市场机会和客户需求，快速响应并把握市场先机，在交换机、无线产品、云桌面、IT运维管理等多个领域位居市场领先地位。值得一提的是，锐捷网络重视研发创新，2019-2021年及2022年1-6月锐捷网络研发投入占比均超15%。截至2022年6月末，锐捷网络研发人员占比达55.56%，高于同业可比公司均值。此外，锐捷网络股权架构简单清晰，员工持股比例达49%，激发员工活力。

一、数字经济及新基建战略加速需求增长

行业发展前景广阔

作为行业领先的ICT基础设施及行业解决方案提供商，锐捷网络的主营业务产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、下一代防火墙、安全态势感知及身份管理产品等）、云桌面整体解决方案等。

近年来，数字经济蓬勃发展，并已成为全球经济增长的主要引擎。根据中国信息通信研究院发布的《全球数字经济白皮书(2022年)》显示，2021年，全球四十七个主要国家数字经济规模达38.1万亿美元，占GDP比重45%。其中，中国数字经济规模达7.1万亿美元，位居世界第二，占中国GDP比重39.8%，且增速领先全球。

据中国信通院数据，2017-2021年，国内数字经济规模分别为27.2万亿元、31.3万亿元、35.8万亿元、39.2万亿元、45.5万亿元，年复合增长率达13.73%。根据中国(深圳)综合开发研究院技术团队预测,2020-2025年,中国数字经济年均增速将保持在15%左右，到2025年数字经济规模有望突破80万亿元。

同时，2020年，国家提出“新基建”战略，倡导加快5G网络、大数据中心、人工智能及工业互联网等新型基础设施建设。新基建战略铺就国内数字经济基础，ICT基础设施行业受益取得迅速发展。

以东数西算工程为例，根据国家发展改革委4月24日召开的新闻发布会，2022年以来，全国10个国家数据中心集群中，新开工项目25个，数据中心规模达54万标准机架，算力超过每秒1,350亿亿次浮点运算，带动投资超过1,900亿元。

具体到各细分领域，随着“数字中国”和“新基建”战略的持续推进，网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的市场规模快速增长。

网络设备方面，近年来随着网民数量增长、互联网设备接入数量快速增加、人工智能及云计算等新技术不断出现，国内互联网数据流量不断增长，从而推动国内网络设备市场规模持续扩大。

据IDC数据，2017-2021年，国内主要网络设备市场规模分别为480.76亿元、559.13亿元、568.50亿元、588.59亿元、627.42亿元。预计2024年国内主要网络设备市场规模将达107.6 亿美元。

网络安全方面，随着国内信息安全政策法规持续完善优化，网络安全市场规范性逐步提升，政府及企业客户在产品和服务上的投入稳步增长，国内网络安全市场规模不断扩大。

据iiMedia Research（艾媒咨询）数据，2017-2021年，国内网络信息安全市场规模分别为409.6亿元、495.2亿元、608.2亿元、749.2亿元、926.8亿元。预计2023年，国内网络信息安全市场规模将达到1,465.5亿元。

随着数字经济的发展，网络安全作为必要保障，其投入将持续增加，国内网络安全产业将进一步发展。特别是《中华人民共和国网络安全法》明确规定国家实行网络安全等级保护制度，等保2.0已经上升为法律要求，预计等保2.0将会带来百亿级安全市场增量。

云桌面解决方案方面，随着云计算和虚拟化技术的不断发展，云桌面技术逐步成熟，云桌面解决方案在各行业应用逐渐增多，国内云桌面市场迅速增长。

得益于数字化深度转型，国内商用PC持续增长，带来庞大的终端市场，国内每年PC采购量达3,000万台，持续多年稳定。同时，基于成本、资源利用率及数据安全方面的优势，云桌面在政企办公、教学、医疗等领域对商用PC形成了部分替代，市场规模持续快速增长。

据中商产业研究院数据，2017-2021年，国内云桌面整体解决方案销售量分别为130.7万个、154.5万个、190.5万个、221.3万个、258.4万个，年均复合增长率达18.58%。

随着网络带宽的提升、硬件计算能力的增强以及云桌面协议的不断精进，预计云桌面对商用PC的替代率将进一步提升，市场空间将进一步增长。预计2021-2026年，云桌面市场年均复合增长率将达到18.9%。

综上，全球数字经济蓬勃发展，中国数字经济增速领先于全球。随着“新基建”战略的持续推进，国内ICT基础设施需求快速增长。在行业整体高速发展的态势下，细分赛道的景气度也在不断提升。网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的市场规模持续迎来高潜力、高增长的发展空间，行业发展前景广阔。

二、营收CAGR高于行业均值凸显成长性

扣非ROE“领跑”同行盈利能力突出

受益于持续增长的市场需求，锐捷网络营业收入呈逐年上涨态势，经营规模不断扩大。